[XSErrorException] ../../../usr/local/xunsearch/sdk/php/lib/XS.php(2558): fsockopen(): unable to connect to localhost:8384 (Connection refused)(2) 今世缘PE,高增速背后危机尚存_金融_男人爆笑图

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今世缘PE,高增速背后危机尚存

  • 日期:2020-01-16 21:16:42
  • 来源:互联网
  • 编辑:小狐
  • 阅读人数:194

1月15日晚间,今世缘(603369.SH)披露业绩预增公告,公司预计2019年度实现归母净利润13.81亿元-14.96亿元,同比增加20%—30%;扣非归母净利润13.32亿元-14.43亿元,同比增加20%-30%。

整体而言,与三季度增速趋势一致,新五年首年目标进度良好,大致有望实现年初制定的25%的业绩目标。或已在市场预期内,今日并未掀起过热市场情绪,总体走势与白酒指数表现相近。截至发稿,报35元/股,跌0.06%。

今世缘PE,高增速背后危机尚存(图1)

但值得一提的是,自2020年开年,今世缘股价“默默”跑赢白酒龙头贵州茅台等高端白酒不说,还跑赢了申万白酒指数。是什么因素促其近期的优异表现?

回到业绩表现中寻找答案。对于上年业绩预增的主要原因,公司表示“品牌+渠道”双驱动营销体系建设成效明显,市场份额不断拓展,产品收入增长较快,营业收入增速达到30%;产品结构进一步优化,尤其是公司“特A+类”产品增长较好(指含税出厂指导价300元以上白酒产品)收入增速超过40%,占公司收入比重也进一步提高。

这一点,去年早期财报中已有体现,2019年上半年,公司高价位特A+类产品收入增长44.33%,延续了一季度的快速增长(增速44.86%)营收占比提高到55.0%,占比首次过半。而截至2019年三季度末,公司特A+类产品同比增长47.66%,收入占比提高至56.04%,拉动效应还在持续。

可以说,目前公司已实现了从“今世缘”到“国缘”的产品迭代,卡位次高端价格带的国缘产品成公司的营收主力。

但复盘2019年前三季度业绩表现,公司营收41.13亿元,同比增幅在30%左右;净利12.94亿元,同比增幅在26%左右。通过2019业绩预告和前三季报推算,Q4单季公司实现净利润仅为0.87亿-2.02亿元,不及前三季平均值。

同洋河一样,今世缘是江苏地方名酒,大本营在江苏。2016年-2018年在江苏市场实现的主营业务收入分别占公司当年主营业务收入的94.0%、94.6%和94.63%,占比持续高企。我们主要分省内、省外两个方面来看。

省内市场而言,2018年第四季度,公司对省内6个大区做出调整,南京大区成为公司第一大市场,进入放量期。前三季度南京大区贡献收入11.40亿元,同增47.84%且国缘占比高;淮安大区收入8.83亿元,同增14.79%苏中大区收入4.67亿元,同增24.30%徐州大区收入3.21亿元,同增60.42%苏南大区收入4.74亿元,同增26.96%盐城大区收入5.51亿元,同增12.14%除淮安和盐城外,省内其他大区增速均较快。

但从市场竞争的角度,省内市场洋河的竞争强度越来越大,为品牌不断加压。据公开数据显示,2018年江苏白酒市场总额约为400亿元。其中,洋河占据36%的市场份额,今世缘仅9%。尽管前三季度其营收降幅较大,但当前江苏省内市场份额最大的依旧是洋河。按三季报营收计算,洋河营收是今世缘的5.13倍,上半年洋河在江苏省内实现营收77.11亿元,今世缘为28.57亿元,洋河省内营收依旧是今世缘的2.69倍。

今世缘PE,高增速背后危机尚存(图2)

省外收入端,今年高端产品切入周边省份市场成效表现不错。2019年上半年江苏市场主营收占比下降至93.52%,已见下滑。至2019年三季末,前三季度省外收入2.66亿元,同比增长达到62.32%。1-11月新增签约客户200余家,省外累计客户超400家。并且在近期举办的经销商大会上,董事长周素明还表明,2020年省外额要在2019年基础上翻一番。

看的出公司打开区域增长瓶颈的决心,但从多重行业发展背景来看,省外扩张也未必是纯“顺风局”

目前,中国白酒行业正在走向存量竞争加快、头部竞争加剧的深度分化期,与此同时,古井贡酒、西凤等品牌的崛起,以及一线川酒对于华东市场的投资越来越大,导致今世缘在省外市场的发展也越发艰难。高增速背后危机尚存。

其全国化步伐一直又较慢,并购破局的方式至今也存不确定性。2018年10月14日,今世缘与景芝酒业大股东安丘众人兴酒《战略合作协议》按照该协议,众人兴酒同意并将协助今世缘收购景芝酒业34%-49%的股份。后续直接收购不成,今世缘谋划曲线收购,2019年12月18日,今世缘决定通过设立产业并购基金的模式推进景芝项目。不过公司在2019年12月24日的公告中称,“最终公司是否会选择收购产业基金所持有的景芝酒业股份、能否收购成功,都存在很大的不确定性。”

整体而言,19 年作为今世缘“奋斗新五年,翻两番”的第一年,实现业绩平稳高增长,表现还是可圈可点的。产品+渠道双轮驱动下,品牌势能持续释量。估值水平方面,与同为次高端白酒的酒鬼酒、舍得酒业对比,截至发稿,今世缘PE(ttm)31.03,较之酒鬼酒51.85的估值低出不少,与舍得28.46的估值水平也相差不远。

同时,据今日最新,自2月1日起,今世缘国缘全系产品进行提价,其中四开国缘上调20元/瓶、对开国缘上调20元/瓶、单开国缘上调10元/瓶、国缘K5上调35元/瓶、国缘K3上调20元/瓶、柔雅国缘上调10元/瓶、淡雅国缘上调5元/瓶。今世缘内部人士表示,确有此事,并且此次提价行为是全国性提价。

本文相关词条概念解析:

大区

大区(法语:Région),法国的第一级行政划分,下分为省。法国共有26个大区,其中22个位于法国本土(其中科西嘉地位较特殊,称为“地方行政区域”collectivitéterritoriale),其余4个则位于海外。

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